En el COMERCIO GLOBAL existe el concepto académico de LA LEY UN PRECIO. Es decir, retirando ruidos y restricciones de transporte, aranceles, impuestos, almacenamiento y tasas de cambio. El precio de la misma mercancía o activo es IGUAL, en cualquier lugar del mundo....
En los mercados financieros, existe una conceptualización matemática, que implica la ausencia e imposibilidad de arbitraje intertemporal, dado que, llevados a un mismo punto en el tiempo ... Todos los precios de referencia de un mismo activo , negociados en MERCADO BURSÁTIL, arrojarán como resultado , el mismo precio.... De aquel, del punto de partida o comparación....
Dadas las tasas o tipos de interés de referencia y las primas por riesgo, en determinado punto en el pasado , no existe la posibilidad de "almuerzo gratis" ... La rentabilidad que se obtuvo en un periodo de tiempo, reflejó el costo del dinero y los riesgos del activo, atrás, cuando este activo se adquirió
Conceptualmente, tenemos para la renta variable o acciones:
Po = P1+D1 en donde: P1 = P2+D2
--------- --------
(1+ro) (1+r1)
Po = precio de una acción en este instante, P1=precio de la acción en fecha posterior a Po en la que se paga dividendo, D1= dividendo que se paga en la misma fecha en la que ocurre P1, ro=la tasa de interés de mercado que existía en la fecha de Po , P2 y D2 = son el precio y dividendo de referencias que ocurrirán en fecha inmediatamente posterior a P1 y D1, r1=la tasa de interés de mercado que existía en la fecha de ocurrencia de P1
Por qué esta fórmula y no aquella del modelo de crecimiento de Gordon?
La fórmula del modelo de Gordon tiene el inconveniente de que: el dividendo siempre se paga periódicamente en los mismos intervalos de tiempo y aumenta o disminuye siempre, en un factor constante o que tal dividendo permanence constante hasta el final de la vida de la Emisora
Ejemplo:
Grupo Energia Bogota SA ESP Dividend History (GEB)- Investing.com
Grupo Energia Bogota SA ESP Historical Price Data (GEB) - Investing.com
y usando precios de cierre....
el 29 de octubre de 2021, el precio de cierre = 2720 (Po), El 16 de diciembre de 2021: P1 = 2595 y D1 = 47,5 y el 27 de Mayo de 2022: D2 = 96 y P2 = 2280
Cuáles tasas usó el mercado para descontar precios y dividendos futuros, a los efectos de definir precios?
ro = -2,8492647058823529411764705882353% acumulado para 49 días o -0,0589753405538906% diario
r1= -8,4393063583815028901734104046243% acumulado para 163 días o -0,0540762416974316% diario
La iliquidez del mercado, la fuga de capitales, el cambio de GOBIERNO NACIONAL, la pérdida del GRADO DE INVERSIÓN del país, cambios en la oferta y demanda, nos arroja que la tasa de descuento caiga en terreno NEGATIVO
Pero qué ocurre si la Emisora no paga dividendos o no ejecuta recompras accionarias anuales?
La ortodoxia nos indica que la acción debe tasarse vía valoración de la Empresa o Corporación, usando el método de flujo de caja libre y descontado...
Las fórmulas expuestas arriba no son conmutativas, ni modulativas .... Los precios futuros NO DEBEN definirse como función de los precios del pasado....
Hasta la próxima!
Sources & Acknowledgements:
www.its.caltech.edu/~cvitanic/PAPERS/All slides.pdf
