A tal secuencia de referencia se le nombró ESTRUCTURA
TEMPORAL DE TASAS DE INTERÉS (TEMPORARY STRUCTURE OF INTEREST RATES)
se suele calcular diariamente (de ahí su TEMPORALIDAD) y debe cumplir o al
menos poseer alguno o todos de estos atributos:
1. Solamente se tienen en cuenta los TITULOS EMITIDOS
POR EL BANCO CENTRAL O AUTORIDAD MONETARIA de cada país llamense: LETRAS,
BONOS, NOTAS, CARTAS, ACEPTACIONES, TITULOS DE DEUDA, ETC. 2. Deben transarse
en MERCADO ABIERTO y su precio cotizarse vía OFERTA Y DEMANDA en plaza
organizada y autorizada al efecto, leáse BOLSA DE VALORES. 3. Por lo general,
los vencimientos de estos ACTIVOS van desde 3 meses hasta 30 años y de igual
manera los tramos o secciones de la ESTRUCTURA. 4. La tasa para cada periodo se
expresa en términos ANUALES EFECTIVOS O EFECTIVOS ANUALES y preferiblemente no
debe haber saltos en la PROGRESIÓN Y/O SUCESIÓN de periodos. 5. Si el título u
obligación paga cupones antes del vencimiento, estos deben descontarse con la
tasa ya calculada para ese respectivo periodo. Esto último resulta un tanto
inocuo pués en la práctica se usa una única tasa plana.
Hay 2 requisitos teóricos planteados por LAS
MATEMÁTICAS FINANCIERAS que raramente se cumplen en la realidad: La estructura
TIENE o TENDRÍA que ser estrictamente creciente, esto es, a mayor plazo, mayor
tasa. Por último, la tasa a la que se va descontando un título en su lapso de
vida debe o debería ser estrictamente decreciente coincidiendo con la TASA
CUPÓN O TASA FACIAL al día de la EXPIRACIÓN o REDENCIÓN de la OBLIGACIÓN.
El párrafo anterior raramente se cumple pués la
ORTODOXIA MATEMÁTICA no tiene en cuenta en SU ANALISIS NÚMERICO Y/O
CUANTITATIVISMO LÓGICO el factor OFERTA-DEMANDA que en últimas determina las
tasas de descuento y PRECIOS BÁSICOS DE LAS OBLIGACIONES. Así mismo, se ignoran
los cambios en el tipo de interés clave (FEDERAL FUNDS OVERNIGHT RATE, por
ejemplo) y los cambios en los volúmenes transados vía O.M.A. (OPERACIONES
DE MERCADO ABIERTO)
Para entender mejor lo anterior, como siempre, un
ejemplo numérico aclaratorio del coste del dinero en el tiempo: En un país X a
final de la rueda o ronda bursátil se observa que las tasas de descuento
efectivas promedio para los títulos de TESORERÍA DEL BANCO CENTRAL (excluyase
siempre del análisis BONOS DEL GOBIERNO Y DEUDA DEL SECTOR PRIVADO) son las
siguientes.
Fecha Maduración. Y al lado su respectiva Tasa o Tipo
De Descuento Anual: Abril 2008 9.51%,
Junio 2008 9.95%, Agosto 2008 9.98%, Febrero 2009 10.93%, Mayo 2009 10.95%, Julio 2009 11.01%,
Febrero 2010 11.12%, Noviembre 2010
11.12%, Enero 2012 11.6%, Abril 2012 11.5%, Noviembre 2013 11.41%, Septiembre
2014 11.52%,Octubre 2015 11.56%, Julio 2020 11.55%
Como puede observarse la ESCALA en tasa de descuento
plana para cada tramo NO ES ESTRICTAMENTE CRECIENTE. A continuación la lectura
de los PRECIOS BÁSICOS y su significado.
Fecha Maduración Y Precio: Agosto 2008 102.039, Noviembre 2010 91.747, Octubre 2015 82.403, Julio 2020 96.633
El PRECIO que aquí se publica hace referencia al
PRECIO SUCIO o cupón (dirty price) es decir, incluye todos
los pagos pendientes por cupones y principal. En otros medios se publica
también el precio limpio o precio ex-cupón (clean price ), es decir,
sólo se tiene en cuenta el principal y el pago del último cupón; esto en virtud
de saber la tasa limpia no plana de títulos de largo plazo.
Volviendo al tema, cualquier título de renta fija
descontado a su tasa facial para saber el valor presente tiene un valor base o
PRECIO BÁSICO = 100. Si tal papel es negociable y la tasa a la que se lo
descuenta es mayor a su tasa facial entonces el precio básico estará por debajo
de 100 pero por el contrario si la tasa a la que se lo descuenta es menor a su
tasa facial en consecuencia el precio básico estará por encima de 100.
Finalmente y a manera de corolario. NO OLVIDEN QUE LA
RELACIÓN ENTRE LA VARIACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO Y EL MOVIMIENTO DEL PRECIO
BÁSICO ES INVERSA.
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