COCIENTE DE VALORACIÓN (Appraisal Ratio)

Para concluir esta serie sobre indicadores para la medición y evaluación del desempeño de una inversión y la pericia de sus administradores, vamos a tratar en este artículo el COCIENTE DE VALORACIÓN. Es otra razón de diágnostico que divide la rentabilidad por exceso o defecto con respecto a la VOLATILIDAD RESIDUAL de la cartera, fondo, negocio o activo sujeto a avalúo.

La fórmula dice: CV = α/σe Donde: CV es el guarismo para el cociente de valoración, α es el valor para la variable de Jensen y σe es el valor para la volatidad residual.

Descomponiendo, se tiene que: α/σe = {Ra - [rf+β*(Km-rf)]} / [σa^2-(σm*β)^2]^0.5

En donde: Ra es el valor para la última rentabilidad conocida del activo o portafolio o negocio avaluado, rf es la tasa libre de riesgo del mercado bursátil si resulta aplicable sino la de la Economía, β es el cociente de apalancamiento, Km es la última rentabilidad de todo el mercado bursátil si resulta aplicable sino la de la Economía, σa es la volatilidad de las rentabilidades para el activo o portafolio o negocio avaluado, σm es la volatilidad de todo el mercado bursátil si resulta aplicable sino la de la Economía.

Al igual que el ERROR DE PISTEO O SEGUIMIENTO, EL COCIENTE DE INFORMACIÓN, EL COCIENTE DE SHARPE Y EL COCIENTE DE TREYNOR; el presente indicador también arroja claves e indicios acerca de la buena o mala gestión por parte de los administradores o gerentes de una inversión.

Como se puede apreciar y deducir a partir de la fórmula, el cociente no puede tomar valores negativos y es necesario compararlo y contrastarlo con otras alternativas y tener muy en cuenta que cuanto más se aproxime a 0 peor es el desempeño o bien de la inversión o bien de los encargados.

Ejemplo con datos aleatorios: Los directivos de la firma ASERRUCHAR tras 1 año de gestión con acciones de la empresa CONCORDATO han obtenido tras la venta de su participación una rentabilidad neta del 10% (incluyendo dividendos, descontando impuestos y gastos de gestión) , la tasa libre de riesgo del mercado bursátil para igual periodo fue del 5% y la de este mercado consolidado del 9% en igual periodo. El cociente de apalancamiento entre la inversión y el mercado fue del 0.75, la volatilidad de la inversión diaria igual a 0.0000008942, la volatilidad diaria del mercado bursátil 0.00000007659. A partir de estos datos calcular el cociente de valoración.

Primero hay que anualizar las volatilidades. Esto se logra multiplicando los valores cada uno por la raíz cuadrada de 365 y así obtendríamos: 0.00001708366701 y 0.000001463249895 . Luego la volatilidad residual sería igual a (0.0000000002918516785 - 0.000000000001204368894)^0.5 = 0.00001704838144

Calculada la volatilidad residual, el siguiente paso es saber el valor de la variable de Jensen. Reemplazando en la fórmula: (0.1)-0.05+0.75*(0.09-0.05) = 0.02

El Cociente De Valoración = 1173.131894. Hay que compararlo con cocientes de periodos anteriores o inversiones alternativas en el mismo periodo para determinar la pericia e idoneidad de los gestores. La cifra por si sola no indica maldad o bondad ni del activo ni de los responsables